新增投资者数量与上证综指间具有正相关关系。从图10、图11中可以明显看到,随着投资者数量增加速度加快,上证综指出现明显上涨,在牛市后期这种现象尤为明显。而随着新增投资者数量增加速度的下降,上证综指则对应出现下跌趋势。这种现象主要与A股市场的交易由散户主导、交易的投机性较强的结构特征有关。

牛市中期,纺织服装、建筑装饰、轻工制造等行业涨幅靠前。如图18和图19所示,两次牛市中期涨幅均位于前三分之一的行业有纺织服装、建筑装饰和轻工制造。其可能原因在于,牛市中期市场风格切换,投资者的注意力逐步转移至中小盘成长股集中的行业。从涨幅靠后的行业来看,两次牛市中期涨幅靠后的行业均有银行、非银金融以及食品饮料行业,反映出此时市场对于价值蓝筹大盘股关注度相对较低,也从侧面验证了我们前面的观点。因而,我们认为可将中小盘成长股所在的行业如电子、轻工制造、计算机、传媒以及通信等涨幅靠前,大盘价值蓝筹股所在行业如银行、非银金融以及食品饮料等涨幅靠后,视为牛市已步入中期的标志之一。